什么是加密货币中的杠杆交易？

杠杆交易使你能够在现有可用资金的基础上开立更大的仓位。 

最简单地说，杠杆会按预先设定的倍数放大你可用资本的价值，从而放大随后的任何收益与亏损。交易者常常使用杠杆来交易Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)以及其他数字资产。 

例如，某位交易者可能将Tether (USDT)的 $100 使用十倍杠杆（10x），开立 $1,000 的仓位，这意味着在平仓之前，任何盈利或亏损都会同样被放大 10 倍。

尽管杠杆可能导致显著亏损，但在周密规划并保持纪律的前提下，它也可以成为有效管理风险的有价值工具。

在深入学习之前，先弄清与杠杆交易相关的一些关键术语，这一点很重要，因为这些概念常常让人困惑。花一点时间阅读并消化下面的内容，必要时随时回看。 

• 杠杆 指从交易平台放大你可用资本以增大仓位规模的行为。尽管这并非像贷款那样直接借入资金，杠杆通过放大你对标的资产价格波动的敞口，使你以更少资本控制更大的仓位。
• 杠杆比率反映保证金与杠杆放大之间的比例关系。例如使用 10x 杠杆，投入 $1 的保证金即可开立 $10 的仓位，因此杠杆比率为 1:10。
• 仓位规模 指你在多头或空头仓位中买入或卖出的名义金额。你的仓位规模由初始保证金加上额外资金构成。 
• 每笔交易风险是你愿意在某笔交易上承担的资金金额或占交易资本的百分比。它并不等同于仓位规模。正如下例所述，你可以开一个名义价值为 $10,000 的仓位，但仅冒 1% 或 $100 的账户余额风险。 
• 抵押品 指交易者为担保杠杆仓位而质押或锁定的资产（例如现金或加密货币）。它为放大的资金提供安全保障。
• 强制平仓 是当你的保证金跌破维持保证金水平（你的强制平仓价格）时，由交易平台对你的仓位进行的被动平仓。本质上，这是平台为确保你的亏损不超出可用于覆盖额外资本的资金而采取的最后手段。
• 账户权益 指交易者账户的总价值，具体为其所有权价值，包括已存入的初始保证金以及未平仓头寸的未实现盈亏。若使用全仓（Cross Margin），为弥补亏损，全部权益——包括未实现利润——都可能被用来抵扣，因为一些交易平台会自动平掉盈利仓位以回收所需资金。
• 资金费用是在永续合约市场中交易者之间定期支付的费用，用以帮助期货合约价格与标的资产的现货价格保持一致。随着时间推移，这些费用会减少你的账户权益，进而影响你满足保证金要求并维持持仓的能力。
• 保证金 交易 是一个更广泛的概念，指从平台或经纪商借入资金进行交易，使交易者能够开立超过账户余额的仓位。借入的资金使交易者以放大利润为目标参与交易。需要注意的是，保证金交易与杠杆交易相关但并不相同——保证金指用作抵押的资金，而杠杆指对仓位规模施加的放大倍数。
• 保证金 是你抵押品中被实际用于开立和维持杠杆仓位的那一部分。本质上，保证金是总仓位规模的一部分，由你提供的抵押品支撑。通常有两种抵押品分配方式可供选择。
  • 全仓 通常意味着你的全部余额都可用作抵押（如果平台有专门的衍生品钱包，通常是该钱包内的全部余额）。这会使你的强制平仓价格远离入场价，但一旦触及强平价，你可能会亏掉全部余额。 
  • 逐仓仅使用你抵押品的一部分，从而使强制平仓价格更接近你的入场价。该选项可将亏损限制在为该笔仓位投入的特定抵押品范围内。

此外，还有两种保证金类型需要了解：

• 初始保证金 是开立杠杆仓位所需的初始资金金额。 
• 维持保证金 是交易者为保持仓位不被平仓而必须在账户中维持的最低账户权益。如果权益低于该水平，将触发追缴保证金通知（margin call），要求交易者追加资金，否则将面临强制平仓。

为了说明杠杆交易如何运作，我们来设想这样一个场景：一位交易者想在 Bitcoin (BTC) 上建立一个杠杆仓位。 

在这个示例中，基于其经验、研究和回测，该交易者认为 Bitcoin 将会从 50,000 美元出现显著反弹。但该交易者有两个担忧：

1. 作为一名在较低时间框架下交易的交易者，他们希望从小幅波动中获利——具体而言，从 50,000 美元到 51,000 美元，变动 2%。为了让这笔交易值得进行，交易者需要将其 100% 的交易资金全部投入使用。 
2. 该交易者还担心对手方风险。俗话说，“Not your keys, not your crypto” - 存放在交易平台上的资金并不完全受你控制，因为对资金的访问取决于该平台。交易者可以将其所有可用的交易资金都存入平台，但在其停留于平台期间，这些资金将完全受制于平台的安全协议。 

杠杆在一定程度上可以解决这两个问题。假设该交易者有 10,000 美元的资金，杠杆将使他们能够以期望的规模进行交易，而无需在平台上存入超过其资金 3% 的金额。这就是杠杆比率发挥作用的地方。

杠杆比率表示交易者可以将其仓位放大的程度。加密交易中常见的杠杆比率从 2:1（2x）到最高 100:1（100x）不等。比率越高，收益或亏损的放大效应就越强。 

在本示例中，交易者希望：

• 建立一个与其全部交易资本规模相匹配的仓位—在此为 $10,000—且无需将该资本存入交易平台。 

每位交易者在杠杆比率上都有多种选择，通常可以在 2x-100x 之间灵活设置，以进入所需的精确仓位规模：

在 2x 杠杆下，每存入 $1 作为抵押品，您就可以控制价值最高为其两倍的仓位。例如，如果您存入 $100，您可以建立 $200 的仓位规模。在这种情况下，$200 中的一半来自您的自有资金（保证金），另一半则体现为杠杆带来的放大。 

抵押品指的是你为确保一个杠杆仓位而存入的资产——即为该仓位提供担保所投入的资金。 

在大多数情况下，交易者可以选择抵押法定货币（如美元）或多种其他加密货币，包括 Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH)。

一些加密交易平台（如 Kraken）提供多抵押资产钱包，使交易者能够同时使用多种数字资产，从而提升灵活性。不过需要说明的是，如果你将加密资产组合的一部分作为抵押品，你将无法把其名义价值的100%用作保证金。这是由于“折价（haircut）”，即对被抵押的加密资产按规定进行价值折减。折价的目的在于计入使用高波动资产作为保证金所带来的额外风险。简而言之，如果你想用加密资产作抵押，在其可作为保证金使用之前，你需要接受其价值被小幅折价。

币本位合约是另一种需要以特定加密资产作为抵押品的示例。在这种情况下，任何盈亏也都以同一资产结算。

回到我们的示例，交易者将 $200 加 50 倍杠杆，并使用括号单（bracket order）在 $50,000 买入 10,000 份 Bitcoin (BTC) 合约，名义价值为 $10,000。止盈为 $51,000，止损为 $49,000。具体分解如下：

• 交易者向其期货账户存入 $300 作为抵押品，其余资金（$9,700）留在硬件钱包中。这有助于显著降低对手方风险，同时仍能以其全部资金规模进行交易。 
• 随后他们选择了 50x 杠杆，意味着最多可开立相当于其抵押品 50 倍的仓位，即 $15,000。不过，交易者只打算开 $10,000 的仓位。 
• 交易者选择交叉保证金（cross margin），这会动用所有可用抵押品来维持仓位，避免在触及止损前被强制平仓。这也意味着如果市场剧烈波动或流动性不足，交易者可能会亏损超过 $200。但再次强调，潜在总亏损被限定在 $300，因为账户里只有这部分资金。 
• 初始保证金为 $200 — 这就是开启该仓位所需占用其抵押品的金额 。在本例中，初始保证金占其抵押品的 66%，因为在使用 50x 杠杆开立 $10,000 仓位时需要 $200。若交易者只想在 50x 杠杆下开立 $5,000 的仓位，其初始保证金将为 $50，仅占用 30% 的抵押品。 
• 该笔交易的预期收益风险比为 1:1。若价格先触及 $51,000 的止盈，交易者将实现 $200 的收益；若价格先触及 $49,000 的止损，交易者将实现 $200 的亏损（不含手续费及任何潜在滑点成本）。 

Bitcoin 价格回落至 $50,000，订单被成交。价格在 $50,000 附近震荡了一段时间，交易者的账户权益也随之上下波动。在 $50,000 处多次受阻后，价格开始向上发力，数小时内触及止盈。扣除手续费和资金费用后，交易者最终实现 $199.50 的收益。 

杠杆空头头寸本质上与多头头寸相反，但有两个关键差异。 

1. 多头头寸是使用杠杆资金买入合约，期望以后以更高价格卖出。卖空采用与上文完全相同的机制，但利用杠杆资金先卖出合约，使其先在市场中卖出，并于日后买回。
    
2. 从理论上讲，空头头寸的风险没有上限，因为资产的价格可能无限上涨。然而，在多头头寸中，价格的最终下限是零，价格不可能低于这个数值（石油期货除外）。这意味着你的风险是有上限的，尽管交易者将杠杆头寸一直持有到归零的情况并不太可能。

对冲是利用杠杆交易进行风险管理的另一种方式。假设你持有一些现货 Ethereum (ETH)，但担心市场将转为下行。使用杠杆可以通过开立与现货持仓规模相匹配的空头头寸来帮助你保护资金。 

现货 ETH 价格的任何贬值，都将被杠杆空头头寸的未实现收益所抵消。 

例如，假设你的投资组合中持有 1 ETH，并决定在 1,000 美元的价格为这 1 ETH 进行对冲。随后 ETH 价格下跌至 900 美元，这意味着你的现货头寸市值减少 100 美元，但你的对冲现在则盈利 100 美元。 

因此，从实际效果看，你通过对冲保护了存放在现货 ETH 中的资本。自然地，如果你对市场反转的判断错误，而 ETH 转而上涨，你的投资组合价值的任何增加都会被对冲头寸的未实现亏损所抵消。

虽然对冲是保护投资组合价值的有效策略，但与所有杠杆交易一样，它并非没有风险，也可能出错。许多大型公司出于各种原因使用期货市场对冲大宗商品，但这并不意味着头寸一定会有理想结果。 

与所有交易策略一样，对冲同样需要充分的尽职调查和研究，以提高成功概率。如果你在是否进行对冲的决策上判断失误，结果可能比不做任何操作还要糟。还要考虑资金费用（资金费率），它可能使对冲变得昂贵。

对冲本质上仍是一次杠杆交易；若管理不当，可能被强制平仓或遭受重大亏损。若你的对冲头寸设置了较紧的止损，市场可能在行情转向对你有利之前就触发止损，将你的对冲平掉，这将是非常不幸的结果。 

杠杆代币为杠杆交易提供了一种替代方案，并且消除了被强制平仓的可能性（但并不意味着完全不会出现重大亏损）。 

与其拿出抵押品作为保证金，交易者可以直接购买内置杠杆的代币，本质上是在买入一项波动性更高的现货资产。在某些交易平台上，交易者可以交易涨跌幅为对应现货三倍的杠杆代币。 

例如，如果你买入价值 $1,000 的Solana (SOL) 3x 杠杆代币，而 Solana 的实际价格在一天内上涨 10%，那么在杠杆代币上将体现为 30% 的变动。这被认为是在不使用杠杆交易的情况下放大收益（与损失）的一种更为简单的方式。然而，受价值衰减和每日再平衡影响，这些代币并不适合长期持有。即使市场朝着有利于你的方向运行，长时间持有也可能导致亏损。 

• 风险管理：杠杆使交易者能够降低对手方风险，并按照严格的风险管理准则为每笔交易设定风险上限。这是一项价值巨大的功能，重要性不容低估。交易者还可以利用杠杆将风险分散到多个平台，从而降低被针对以及滑点带来的潜在影响。 
• 资本效率：杠杆使交易者以相对较少的资金控制更大的头寸。
• 对冲：如上所述，通过建立与投资组合中资产等额的空头头寸，交易者可以减轻市场潜在下行的影响，并保全资本。 
• 从下行中获利：虽然你可以在现货市场卖出所持资产，待更低价回补，但杠杆交易使交易者能够在并不持有的资产上从下行中获利。这为交易者创造了更多可把握的机会。 
• 最大化收益：交易者可以使用杠杆获取在现货市场无法实现的超额回报。一旦头寸开始产生未实现收益，交易者可以利用保证金余额的增加加仓；如果行情持续向其有利方向发展，将带来更大的总体收益。只要头寸保持开启，这一过程都可以重复，从而复利增长回报。 

• 潜在的毁灭性亏损：正如许多交易者所经历的那样，使用杠杆进行交易可能带来严重的后果。在很多情况下，这可能源于一个简单、无心的错误，原因是对杠杆如何运作缺乏理解。这就是为什么只有当你对其底层机制有充分把握，并能够安全地管理风险时，才应使用杠杆。 
• 复杂性：正如上文所示，杠杆交易具有一定复杂性，理解其中各个环节需要一些时间。这使新手交易者更难上手，也提高了发生代价高昂错误的概率。在英国，许多交易者无法接触加密衍生品，因为FCA 禁止向散户销售加密衍生品，理由涉及其可能带来的多方面风险。
• 时间敏感性：由于加密期货合约的运作方式，交易者同时对价格和时间敏感。对价格敏感，是因为要实现盈利，他们需要市场朝有利方向移动。对时间敏感，是因为在特定条件下持仓会产生成本。如果交易者在资金费率显著为正时建立多头仓位，他们需要每隔几小时支付持仓费用（当资金费率为正时，多头支付给空头）。这些费用会不断累积，时间一长会明显侵蚀交易的盈利能力。一旦市场长时间未朝有利方向移动，交易者可能因为支付了过多的资金费用而决定平仓。简而言之，支付高额资金费用的交易者需要价格在合理的时间窗口内朝有利方向移动，而仅持有现货仓位的交易者则没有这个问题。 
• 易被利用的脆弱性：加密市场经常出现快速而剧烈的波动，令许多交易者措手不及，进而被强制平仓。逼空就是一个例子——价格迅速飙升，迫使空头回补。这类走势往往出现在期货交易者处于脆弱时段，对其施压会产生流动性。还要考虑到，加密市场 24/7 交易，许多交易者可能在最意想不到的时候猝不及防。 

如果你想进一步了解加密期货交易，Kraken 为初学者准备了一套实用视频库。 

在正确且谨慎地使用时，杠杆可能降低对手方风险、保全资本，并成为新的交易机会来源。若使用不当，杠杆可能迅速导致重大亏损。对任何新手交易者而言，重要的一点是：除非您确信自己了解其运作机制并知道如何使用，否则不要使用杠杆。通过采取一系列措施来缓解潜在风险，杠杆可以成为一项有效的工具。